核心观点
1、美元指数短期承压，未来两个季度总体偏弱，但仍有望出现温和反弹的机会，之后将重启熊市周期。
2、欧元受市场情绪提升和技术面支持，近期有望测试年内高点，提防对下半年走势过于乐观。近期澳币稳步走升，未来12个月前景仍偏向乐观，唯市场避险情绪和对华关系将对澳元构成扰动。
3、长期投资角度来看不宜过度放大汇率的风险。若投资机会的预期收益吸引，也足以对冲外汇的风险。
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本周的全球市场受到通胀、疫情和监管等多重负面压力的反复冲击，除了震荡的币圈之外，美欧股市和大宗商品也都出现了较大波动，市场整体的避险情绪上升，黄金价格已达到四个月高点。
美联储周三公布的4月会议纪要进一步加剧了市场的担忧，局方表示经济仍然远未实现目标，而部分官员却考虑将在未来几次会议上开始讨论缩减量化宽松规模。我们之前讲过，美联储若同时表示经济复苏波折以及有意讨论缩减澳元美元汇率，就基本上是市场最担忧的信号组合。这次的纪要就属于这种组合，一公布就拖累美股进一步下跌。
在动荡的市况中，很多客户很关注汇率的走势和风险，特别是美元、欧元和澳币。今天我们重点关注不同期限下，这几种主要货币的汇率前景。
先说结论，我们认为美元指数短期承压跌破90之后，在未来两个季度总体偏弱，但仍有望出现温和反弹的机会，之后将重启熊市周期。欧元受到市场情绪提升和技术面支持，近期有望测试年内高点，但下半年大概率有所回落。近期澳币稳步走升，未来12个月前景仍偏向乐观，唯市场避险情绪和对华关系将对澳元构成扰动。
实际上，大部分客户关注的并非外汇市场短期套利的策略，而是投资或交易当中的外汇风险。从这个角度出发，接下来最需要关注的因素分别是美联储和其他央行的政策变化，美国和其它国家的经济复苏与通胀走势的差异，其次是大宗商品价格和市场风险情绪，最后才是技术指标。
下面我们就具体来看看几种货币汇率的分析。
01
美元的短中长期逻辑应分别看待
美元指数在去年3月海外疫情引发美元流动性期间，冲到102上方，之后波动下行，至今年初到达89.5以下的低位。今年一季度又开始走强，缓慢抬升至93上方。
进入4月后，随着美债收益率增势的回落，加之欧洲经济向好，美元指数持续走低至90附近。
近一周来，由于美国零售和劳动力市场表现不及预期，舒缓了市场对美联储收紧政策的忧虑，欧洲货币和商品货币上涨，美元指数在周二跌破了90的关键位置。
直到周三美联储公布了偏鹰的会议纪要，而且美股下跌，加密货币市场剧烈震荡，共同推升市场避险情绪升温，美元收复了90关口。然而，很难指望单凭这条美联储表态就给美元吹响反攻号角，因为表述当中的时间非常模糊，而且美联储在下半年开始讨论收紧购债也符合市场的普遍预期。
短期来看，预计美元将在通胀预期、经济表现和避险情绪的拉扯中，围绕今年的低位波动，而未来两个季度总体偏弱，但仍有望出现温和反弹的机会。主要驱动因素包括：
首先创业项目，由于美国的疫情控制和财政刺激方案均比欧洲更为有效，未来半年经济复苏也大概率领先于欧洲。与之相对应的，美德国债收益率利差在下半年可能走阔，支撑美元走势。
而且，美联储很可能在下半年逐步开始讨论缩减购债的问题。如果真如市场所预计的明年底开始加息，那么美联储必须要在未来一两个季度开始缩减购债，因为缩减购债需要约三个季度才能完成，之后还要三个季度左右才开始加息。
相对而言，欧洲央行或许将保持更久的宽松立场。在这种基准假设下，货币政策的调整将对美元提供支持。
此外，市场风险点增多，避险情绪也有利美元。
然而这几点因素并不会改变美元中长期弱势的主要逻辑。随着疫情、通胀预期和财政方案等因素的短期推升效果消退，拉动美元重回下行轨道的因素就会体现的更明显：
第一，美元的高估值预计将在疫情过去、政策可预期性增强之后开始回调；
第二，拜登对美国企业和富人加税以及加强监管，使得特朗普时期美元加速回流美国的情况可能逆转，不利于美元；
第三，美元占全球外汇储备的份额已从五年前的66%进一步下降到了目前59%的历史新低，清洁能源取代石油等传统能源也将进一步削弱美元的地位。
02
欧元走强，谨慎乐观
受益于欧元区疫苗接种的积极进展和经济前景的改善，投资者对欧洲的情绪转向乐观，欧元兑美元已从3月欧洲疫情反复时候的低位走出，逐步回归到1.22以上，下一个目标有望冲击年内1.235的高点，做多欧元的交易活跃。近两日市场避险情绪升温，欧元微跌但依然韧性十足。
展望后市，德国等欧洲经济体受益于全球经济重开和外需增强，若美联储没有超预期提前收紧政策，则欧元在未来3-6个月依然有基本面支持。但上文讲到美元有可能在出现反弹机会，欧元很难在中期持续走强。主要不确定因素在于欧央行和美联储的政策计划以及欧洲经济重开是否顺利。
由于我们一直认为美元贬值的幅度很可能要比市场普遍预期的要小、要慢，且美国经济动能整体仍强于欧洲，因此对于欧元的中长期前景不宜过于乐观和盲目押注。
03
澳币前景偏乐观，避险情绪和对华关系是焦点
澳币兑美元从去年3月的低点0.5744一路回升澳元美元汇率，至今年2月达到近0.8的高点，也创下了2017年底以来的新高。此后澳币窄幅波动，近期稳步上涨。若在0.7675的关键位有支持，预计将挑战0.8的年内高点。
未来12个月澳元前景仍偏向乐观，主要因为澳洲控制疫情有效，消费者信心创十年新高，在发达经济体当中也是失业率下降较快的。风险主要来自两方面，市场避险情绪升温将对澳元构成压制，此外与中国的关系恶化对澳洲的出口构成显著下行风险。
最后还是提醒大家，影响汇率的因素很复杂，特别是短期的走势不确定性更大。从长期投资角度来看，如果投资机会的预期收益吸引，也足以对冲掉外汇的风险，不易放大外汇的影响。例如一些优质的美元资产，即使是在美元周期性走弱的情境下，也依然具有很强的吸引力。
今天的分享就到此结束，感谢收听，再见！
今日作者
成亚曼博士
研究副总裁
北京大学国际政治和经济学双学士，香港中文大学国际政治经济学博士，新加坡国立大学李光耀公共政策学院访问学者
富有经验的宏观经济分析师和大类资产策略师，负责追踪和预测全球宏观经济和政策、国际关系以及资本市场动向，覆盖股票、固收、外汇、私募股权等多种资产
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