数据截至2020年12月30日
二
“疫情”成为2020年全球外汇市场的关键词
1. 疫情冲击和宽松货币政策压低美元指数
美国国内经济面临压力。从基本面看，美国经济复苏依然压力较大。一方面，美国国内新冠肺炎疫情形势严峻，累计确诊病例数占全球约25%，遥居世界各国之首，且仍在快速增加。疫情对美国国内经济的冲击远没有结束，经济活动受到的冲击难以评估。另一方面，现有经济数据显示出了复苏苗头，但通胀和失业率等数据依然较差。其中，美国近期的就业增长主要来源于兼职工作的增加，但此类就业的边际改善不可持续，且存在疫情失控的风险。美国经济基本面的现状不支持美元指数走强。
美联储货币政策工具箱几乎用尽。新冠疫情袭来正值美联储结束加息周期，转入降息扩表阶段。2020年建行汇率，美联储通过零利率政策、增加购债规模、扩大购债品种、扩充外国央行货币互换等措施应对危机，刺激经济。同时，美联储多次在货币政策会议上，表示将继续执行宽松货币政策至少至2023年。从11月的会议纪要看，美联储官员的货币政策倾向存在较大分歧，短期内难以统一创业项目，这反映出美联储的货币政策工具几乎已用尽，货币政策进一步做出重大调整的空间非常有限，经济恢复将更加依赖财政刺激方案的推行。美联储的宽松货币政策对美元指数形成较大压力。
2. 欧元区经济的率先复苏推动欧元走强
2020年，欧元区经济上演着从“至暗时刻”到“率先复苏”的故事。在年初，欧洲国家一度成为全球疫情的“震中”，欧元区经济遭受重创，欧元区经济深陷衰退泥潭，欧元随之下挫。得益于欧洲国家有效的防控措施，欧洲的第一轮疫情很快得到控制，欧元区经济自5月起逐步重启。同时欧洲央行和欧盟各国提供了足够的刺激措施，为经济复苏保驾护航，欧元区经济数据自5月起逐月改善，复苏态势持续向好。欧元区经济在发达经济体中率先复苏，带动欧元持续走强。虽然欧洲疫情出现二次爆发，但疫情对欧元区经济的冲击并没有第一轮疫情那样严重，欧元在经历短暂的下跌后再度走强。复盘欧元在2020年的走势，经济基本面的变化成为影响欧元走势的关键因素。
3. 人民币在双向波动中稳步走强
进入2020年，中美第一阶段经贸协议在1月15日签署，并于2月14日正式生效，中美贸易局势自此趋于缓和，中美贸易摩擦对人民币汇率的压力减弱。虽然中美在外交、科技、新冠疫情、地缘政治等方面的摩擦不断，但中美关系对人民币汇率的影响已没有2018年和2019年那么大，中美关系对人民币的扰动在2020年内逐步减弱。2020年，经济基本面的比较优势和跨境资金的持续流入，推动人民币不断走强。
经济基本面的比较优势明显，为人民币汇率的走强提供了基础。在2020年，中国率先控制住新冠肺炎病毒在国内传播，疫情防控取得了良好效果，为经济的恢复提供了良好的保障。中国经济在第二季度率先恢复，恢复速度在全球经济体中领先，并成为2020年全年全球唯一实现正增长的经济体。此外，欧美国家疫情尚未得到有效控制，产能尚未恢复，但中国复工复产速度较快，由此形成了产能替代效应，促进中国出口快速增长，贸易顺差持续扩大，11月中国贸易顺差达754.30亿美元，为历史最高水平。中国经济相较其他经济体的基本面优势，是人民币升值的最大动能。
中美利差持续走阔，跨境资金持续流入，为人民币汇率走强提供了支撑。2020年，全球经济陷入衰退泥潭，以美联储为首的主要央行通过降息和量化宽松，向市场注入流动性，来支撑经济的增长。由此，中美利差持续走阔，中美10年期国债收益率差值一度扩大至249BPs的历史高位，同时中国金融市场双向开放的步伐不断加快，境外机构竞相增加人民币资产配置，跨境资金持续流入，为人民币汇率的走强提供了支撑。
更加市场化的汇率形成机制，使人民币波动的弹性不断增强。进入2020年第三季度，先是人民银行宣布将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，后是外汇交易中心宣布人民币对美元中间价报价模型中的“逆周期因子”淡出使用，年末央行和外汇局下调金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25至1。人民银行退出人民币汇率的常态化干预，坚持更加市场化的人民币汇率形成机制的改革方向，有助于增强人民币汇率的波动弹性，使人民币在在合理均衡水平下双向波动。
2020年，中美关系对人民币汇率的影响减少，经济基本面的比较优势、跨境资金的持续流入为人民币汇率的走强提供了支撑建行汇率，人民银行退出人民币汇率的常态化干预，人民币波动的弹性显著增强，人民币在双向波动中稳步升值。
