文/大树
来源/大树
排版/从小不二
自从川普上台后，人民币在短短的不到两周的时间里一路下跌1400多点，创出了金融危机以来8年多的新低。各种怂人听闻的言论频繁刷爆朋友圈，吃瓜群众终于不淡定了，甚至还发生了谁说人民币不贬值人们就骂谁的怪现象。对此，大树表示同情，被骗久了，然后还吓唬，谁都会有点情绪。
大树身边的朋友最近不少都为了人民币这事儿着急上火。
人民贬值这么快，现在买美元是否还来的急？人民币要贬值到什么时候，贬值到多少？这是我被问到最多的两个问题。这两个问题中第一个问题比较好回答，第二个就难了，不要说是大树，就是现在那些出名的经济学家估计也没人能给出准确答案，我也只能说说我的一些思考。
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人民币贬值这么快，现在买是否还来的急？
首先，考虑市场之前先搞清楚自己换美元的目的是什么
如果说你有切实的美元支付需要，比如孩子读书、海外置业这些计划，那么这个问题你需要考虑。
如果说你是想通过购买美元通过价差来获利的话，现在到是不必太考虑这个事情。今年人民币贬值如此之快也就才贬值了6.25%，这样的幅度，去掉国内人民币理财4%的机会成本，一年也才2%的收益而已。
五万美元个人额度控制下，这百分之二也就1000美元的事，为了这屁大点的收益着急上火完全没必要，还不如好好研究人民币该怎么投资呢，人民币投资赚钱的机会一点不比美元少。
如果你是土豪钱太多想通过购买美元分散风险，那也没必要考虑这个问题1000美金是多少人民币，因为避险这事本身可能就是伪命题，这个问题本文不会说，下次具体谈。
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第二、人民币还会继续贬值吗？
近期人民币贬值加速的原因就是美元的暴涨，这个大家都知道没什么可说的，问题是这个状态能够延续吗？
在未来三个月，也就是到明年1月份之前，人民币贬值节奏可能还是会维持在现在的状态，原因有三：
1.美元短期的惯性强势
近期美元指数的走势
美国总统的交接期特朗普新政的消息不断浮现，意大利公投对欧元区前景布下阴霾，短期内为美元指数提供支撑，未来三个月内应该能维持强势。
加上美元上周最终还是向上突破了近一年半的横盘区间。稍微懂点技术分析的投资者都会知道，突破被确认后，美元短期是有机会再向上涨800点左右的，也就是涨到110附近，这个涨幅大约是9%。
按照之前美元从94的低位涨到现在7.3%的幅度对应人民币贬值2.14%粗略估算，如果美元指数再涨9%，人民币还要贬值2.6%，也就是到7.08左右。
当然，技术分析这事也就是提供一个可能性，是个概率问题。
2.岁末年初的集中购汇冲击
现在个人购汇的额度还是每年5万美元，额度每年年底结算和释放。到年底额度没用完的人有的会选则用完当年额度，而次年年初额度恢复又因恐惧人民币贬值而急着换汇，两波比较接近的购汇需求将会对人民币带来短期冲击。
2016年元旦过后人民币的下跌，就和这个因素有关，考虑到现在的人民币贬值预期比一年前要普遍地多，明年初的冲击可能还要大一些。
3.央行对贬值的容忍度变大
最近两年央行的货币政策的底线是防范系统性金融风险，只要人民币贬值处于这个底线之上，央行事实上并没有必要进行干预。
2015年的8.11汇改，就有人争论过一次性贬值到位还是渐进式贬值的取舍问题，最后央行没有采取一步到位的政策基于防范系统性风险爆发的考虑。
人民币一次性贬值到位可能会立即挤爆国内企业的外币债务问题。而现在通过一年多的消化，国内企业的美元负债已大幅度下降，风险已经降低很多，央行也就没必要对人民币进行过多的干预了。
而直接干预人民币的汇率，央行面临外汇储备下降带来的风险隐患，相比之下，让人民币汇率更多地由市场决定，是央行愿意接受的。
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第三、人民币会贬值多久、贬值到什么地方
对于人民币将要贬值多久，或贬值到哪，这种事情上，人们已经有很多猜测。有说要贬三年的，也有说要贬值到10的。
大树觉得这些都只是猜测，并没有合理的依据或是合理的逻辑，不信也罢。
人民币贬值多久，一年还是五年？
人民币贬值的转折点并不是由中国的经济情况决定的，而是由汇率改革进程本身决定的。
这个其实很好理解，可以做这么个思想实验，如果现在人民币就放开管制创业项目，任由人民币自由浮动的话，会发生什么事呢？
人民币这轮贬值行情可能一两天就贬完了，后面的行情才是拼经济的时候。
人民币汇率改革的基本目的并不是人民币的价格而是人民币的国际地位。汇率改革的终点就是让人民币成为世界主流储备货币之一1000美金是多少人民币，使人民币的地位与我国的经济地位相匹配，同时实现货币政策的独立自主。
为了实现这一切，人民币的自由浮动和自由兑换是必须要做到的。如果连自由兑换都做不到，那人民币取代美元一说简直就是痴人说梦，人民币连与美元竞争都不够资格。
从1994年开始，我国汇率制度就开始了向自由浮动自由兑换的方向渐进式前进，改革至今已经22年之久了。
国际上成功的汇率改革平均时间也就是20年左右，想想我们差不多也要完成了。这个时间点可能是2018年，就是十九大召开后，政治上一切尘埃落定之后。
我们现在其实距离人民币自由化只差临门一脚——取消资本项下的兑换管制。现在人民币每日波动幅度已经可以到2%了，正常情况下自由兑换货币一天的波动也就这数儿，所以人民币彻底自由化只剩下资本账户的开放了。
可能有人会说，现在资金跨境管的这么严格，难真的会自由兑换吗？
大树认为管制只是暂时的，之所以现在严格，一是为了降低渐进式贬值成本，二是为自由兑换的配套制度建设争取时间。
最近出来一个CRS，很多人在那瞎吵吵说中国要全球征税了。
事实上，中国税法摆在那，中国本来就是全球征税的，不是因为有了CRS才是全球征税的。CRS是个信息交换共享，这个不是为了去全球征税的，你想想国内的税都还没收齐，就跑全球去收税，谁去收？你还是我，税局人手够吗？真能收得到？没闹了，没戏。
大树的理解是，这个东西的根本目的是限制和打击黑金的。说白了，以现在这个环境，什么钱最想出去？除了预期人民币贬值的土豪，就是犯罪分子了。CRS将在一定程度上限制了黑金的运作。
CRS推出可以理解为，是在为将来人民币的可自由兑换做准备。
另外，除了人民币汇率制度上的准备以外，大树依然坚持美元短期强势后会重新回到弱势的看法，因为现在支持美元走强的每个因素都不太成立，川普接任总统前尚可幻想一下，但是最后还是要面对事实的。
美元的弱势会给人民币提供实现自由兑换的时间窗口。再加上人民币两年多的渐进贬值，到2018年，人民币可自由兑换时，资本流出的压力将大幅度降低。
可以说，我们现在是在用贬值来换自由也不为过。
最后、说说人民币会贬值到什么地方，这个是最难的。
如果大树的关于贬值时间的猜测成立的话，那么本轮人民币贬值到2018年，假设2017年人民币贬值5%的话，那本轮贬值可能会到7.4-7.5的水平为止。
那之后呢？
人民币自由兑换后，其价格是由市场决定的，就不属于现在这轮贬值范畴了，这个就回到最早大树写的那篇人民币汇率分析的逻辑上去了。
大家可以在公众号里回复「人民币」翻出来看看
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全世界正处于剧烈的转型期，不确定性非常大，大树的观点也只能是基于现状下的一种有限推演，不一定准确，随着市场的变化，我的观点可能会改变，甚至完全反向的也不奇怪。
大树还是那句话，观点本身不重要，分析的过程比较重要。
另外有人想我提建议说：「只分析就好，不要说结论会误导大家」，这个我要解释一下。大树一直认为，没结论的分析都是耍流氓！分析的目的就是要得出结论，否则还要分析干什么呢？大家都是成年人，想要获得超额收益就要承担风险，这个我想不用去说了吧。
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